许强期权之操作策略：与银行细算隔夜换汇点数

许多投资人常弄不清楚外汇选择权在报价的当时,是以现货外汇(FX SPOT)还是以远期外汇为标的物(UNDER LINE)。甚至有人错估所欲投资之货币的报价,以导致意外之损失。

其实,我们买卖外汇选择权时,投资人及报价银行或经纪商,是以所欲成交之远期汇价来议定及制定选择权的价格(PREMIUM)的。因此,投资人投资的不是现在的汇价,而是锁定未来一段时间之后的汇率。

远期外汇如何计算？

远期外汇的出现,可追溯到贸易商在进出口活动中,对外汇的避险需求。现代则有许多资本的移 动涉及跨国企业的避险需求,因而必须在远期外汇上冲销汇率风险。

远期外汇的价格计算涉及三组因素：

1、即期汇率的价格(SPOT)；2、时间的长度；3、报价币与被报价币之间的利率差期限。

远期外汇的价格＝即期汇率+近期换汇率＝即期汇率+即期汇率×{[1+(报价币利率×天数)/360(or 365天)]/[1+(被报价币利率×天数)/360(or 365天)]-1}

从等式中可以看出,远期外汇的价格是两种货币之间的利率差,转换成汇率形态的表示。即所谓的“换汇点数(SWAP POINT)”。换汇点数又区分为两类：一是升水,二是贴水。

换汇点数升水与贴水

一、换汇点数自何来?

其实“换汇点数”来自两种交易货币之间的“利率水平差”。这种差值可以汇率形态表示,又称之为两货币之间在某一时段内的换汇汇率点数(SWAP POINT)。

例如,有投资人在早上买入英镑兑美元10万元,价位在1.5040。而投资人不愿平仓,想留到明天或更久,于是询问隔夜换汇点数是多少？他是收还是付？

假设查知的英镑隔夜拆款利率是4%,而美元是2.5%,则两货币间的隔夜换汇点数为:

1.5040×(2.5%-4%)×1天/360天＝-0.000063

即换汇点数是-0.63个基本点(pip),投资人可收取入袋。原因是买入GBP/USD表示持有高利率的GBP,而空出较低利率的USD,故可享有GBP与USD之间的利率差。

二、何谓贴水(Discount)

这是投资人常问的问题之一。“贴水”只不过是外汇市场中的一个专有名词。它指的是当“被报价币利率”大于“报价币利率”时的现象,即换汇汇率小于零(如上述GBP/USD之例)。

换汇汇率点数(Swap Point)排列方式为左大右小。

如果GBP/USD的价位为1.5030/40。隔夜拆款英镑的双向利率为:4.00%(存)、-4.25%(借)。隔夜拆款美元的双向利率为；2.25%(存、)-2.50%(借)。

则1、买入GBP/USD。在上例中计算出的换汇点数为-0.63；

2、卖出GBP/USD计算如下:

1.5030×(2.25%-4.25%)×1天/360天=-0.000083

即Swap Point为-0.83点。

因此,GBP/USD的隔夜换汇点数为0.83/0.63基本点。

此为市场中表示贴水的专业用法。

三、升水(Premium)

其观念正好与贴水相反。即当“被报价币利率”小于“报价币利率”时的情况。此时Swap Point为正数。这种情况下,换汇汇率点数排列方式为左小右大。

例如：若USD/CHF的价位为1.6610/20。而三个月美元的双向利率为2.25%、-2.50%。三个月瑞郎的双向利率为4.75%、-5.00%。

则1、卖USD ,买入CHF时,隔夜换汇点数计算如下：

1.6610×(3.75%-2.5%)×1天/360天

即0.58个基本点(Pips)。

2.、买USD,卖出CHF时,隔夜换汇点数计算如下：

1.6620×(5.00%-2.25%)×1天/360天=0.000127

即1.27个基本点(Pips)。

由此,USD/CHF的隔夜换汇点数为0.58/1.27基本点(pips)。

投资人切记：若你是进行保证金交易,别忘了与银行细算隔夜换汇点数。别小看这小小的点数,长期持仓下来,也是不轻的成本或应该收入荷包的利差利益。